维持“增持”评级。维持2024-2025年EPS预测6.55/8.12元，同比+29%/24%，给予2026年EPS9.96元，同比+23%，参考农夫山泉、海天味业603288）、燕京啤酒000729）及香飘飘603711），给予公司2024年目标PEG1.2X，上调目标价至224.24元(前值为197.28元)。 业绩符合预期，新品/新渠道扩张成亮点。2023年实现营收/净利润113/20亿元，同比+32/42%；折合Q4实现营收/净利润26/3.8亿元，同比+41/40%。能量饮料收入同比+26%，在外围市场扩张从而持续挤压竞品的带动下，按销量计市占率同比提升6.32pct至43.02%；其他饮料收入占比提升4.37pct至8.13%，主要归功于电解质水新品放量；在经销商质量及数量同步提升带动下公司终端网点数量同比增长13%，广东以外市场收入同比+41%。 盈利能力改善。2023年毛利率同比+0.79pct，主因PET瓶、纸箱等原材料价格下降，在此带动下2023年公司净利率同比+1.17pct。 主业提份额+品类扩张积极，公司确定性与弹性兼具。在产品高性价比策略配合渠道端全国化布局的逐步完善，我们看好东鹏特饮持续挤压竞争对手从而保障中长期超额收益；新品方面，基于东鹏的品牌定位与电解质水消费人群重叠性高，我们看好性价比属性同样突出的电解质水产品“补水吧”逐渐融入东鹏的渠道，逐步放量突围，成为继能量饮料之外的第二大单品，从而驱动公司业绩的持续增长。

　　“双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级 公司为新能源发电功率预测龙头，进军电力交易、虚拟电厂、储能等蓝海市场，有望受益电力市场化改革机遇，进入快速发展通道，我们维持原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.16、1.50、1.95亿元，EPS为1.16、1.52、1.97元/股，当前股价对应PE为38.6、29.7、22.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年报，收入快速增长 2023年公司实现营业收入4.56亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长25.59%。其中，公司股权激励计划带来股份支付费用约2155.51万元。公司综合毛利率提升0.94个百分点至67.55%。分业务看，公司新能源发电功率预测产品实现收入2.68亿元，同比增长3.15%；并网智能控制产品收入0.97亿元，同比增长75.81%；电网新能源管理系统收入0.45亿元，同比增长125.10%；创新产品收入0.25亿元，同比增长124.62%。 功率预测服务护城河深厚，主业行稳致远 公司积极把握下游新能源新增并网装机规模快速增长的市场需求，并进一步扩大领先优势拓展新增用户，净新增电站用户数量达632家，服务电站数量由2022年底的2958家增至2023年底的3590家。公司服务电站规模的增长使得功率预测服务累积效应逐渐凸显，具有功率预测服务费收入规模持续提升，2023年功率预测服务费收入1.61亿元，同比增长18.75%。高毛利水平的功率预测服务收入增长带动新能源发电功率预测业务毛利率同比增加1.99%至69.48%。 创新类产品持续拓展，开启第二成长曲线 公司深耕新能源后服务应用市场，在新能源电力交易、辅助服务市场、虚拟电厂、储能、微电网等新业务新领域充分发力，其中电力交易产品已在山东、山西、甘肃、广东等省份实现创新性应用，未来伴随电力市场化改革的持续推进，公司“源网荷储”一体化服务体系放量值得期待。

　　事件：2023年公司实现营收125.41亿元，同减2.59%；归母净利润14.30亿元，同增25.23%；扣非归母净利润14.07亿元，同增27.07%。 固废运营核心利润稳健增长，积极开拓供热&开启国际化探索。2023年公司固废业务实现营收64.33亿元，同减6.49%，实现净利润为9.86亿元，同增9.34%，其中①工程与装备业务营收11.73亿元，同减51.74%，实现净利润0.73亿元，同减59.76%。②剔除工程与装备后固废业务营收54.81亿元，同增17.40%。其中垃圾焚烧运营收入32.68亿元，同增15.57%，主要系新项目投产及存量项目拓展的贡献，净利润7.66亿元，同增11%，毛利率为44.70%，同减3pct。2023年公司垃圾焚烧发电产能利用率119%，吨发电量367度(同比-4%)，吨上网电量315度(同比-3%)，主要系积极开拓供热，2023年对外供热111.01万吨，同增35%。截至2023年4月11日，公司垃圾焚烧发电在手规模35,750吨/日(不含参股)，其中已投产规模29,800吨/日，在建规模1,450吨/日，筹建项目规模750吨/日，未建项目规模3750吨/日。公司受让新源能源40%的股权，开启国际化探索。新源能源拥有垃圾焚烧发电规模4500吨/日，其中海外项目(泰国曼谷)规模3300吨/日。泰国曼谷农垦二期项目(1400吨/日)和安努项目(1400吨/日)已于2024年2月开工。 能源业绩修复，预计后续将保持正常盈利。2023年能源业务营收40.61亿元，同降0.20%，净利润1.57亿元，同增2.22亿元，主要系气源成本下行，同时积极争取顺价、推进气源多元化、拓展工程及非燃业务保障盈利稳定。此外，公司餐厨垃圾制氢已投产，产能约2200吨氢气/年。 新项目投产&轻资产运营带动排水营收高增。2023年排水业务营收7.20亿元，同增20.03%，主要系22H2新增污水厂投运以及推进轻资产运营业务。2023年建成投产8.5万方/日，另有5万方/日预计24H1投产。 政府支持解决应收+资本开支下降，自由现金流将持续增厚。剔除14号文影响，2023年公司经营性现金流净额27.38亿元，同比增加15.43亿元，资本性支出约23亿元，同比减少约9亿元，自由现金流转正。2023年公司收到南控集团支付的应收债权转让款9.88亿元，在相关政府支持下，公司预计2024年解决至少20亿存量应收账款回款，2024年新增项目的资本性支出约13.8亿元，自由现金流有望进一步增厚。 积极提升分红比例，规划未来三年每股分红同比10%+。2023年公司分红比例27.38%，同比提升11.73pct。公司发布股东分红回报规划(2024年-2026年)草案，每股派发的现金股利同比增长不低于10%。 盈利预测与投资评级：公司凭借优秀的横向扩张&整合能力，在固废领域持续拓展提升盈利规模，燃气进销价改善后续有望保持稳定。随着资本开支下降，应收回款加快，自由现金流将持续增厚保障分红。考虑减值计提及所得税优惠期限，我们将2024-2025年归母净利润预测从16.83/18.07亿元下调至15.71/17.14亿元，预计2026年归母净利润18.62亿元，对应2024-2026年PE为9/8/8倍，维持“买入”评级。

　　事件: 2024年4月11日，开立医疗300633）发布2023年度报告，实现营业收入21.2亿元，同比增长20.29%；归母净利润4.54亿元，同比增长22.88%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长29.52%。2023Q4单季度，收入6.52亿元，同比增长27.58%，归母净利润为1.34亿元，同比增长7.57%，扣非归母净利润为1.21亿元，同比增长3.43%。 投资要点: 彩超板块稳健增长，持续推陈出新2023年公司彩超业务收入12.23亿元，同比增长13.28%。2023年公司新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，全面完善全身介入及妇产解决方案，在临床过程取得较高评价，搭载第五代人工智能产前超声筛查技术凤眼S-Fetus5.0完成临床验证，是全球首款内置超声主机的基于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术，进一步巩固了公司在高端超声妇产领域的竞争力和技术优势，2023年新一代高端便携平成了工程化开发，预计2024年获得注册证并推向市场，将加强公司在高端便携市场的国内外竞争力。除了新产品的不断突破，在售产品包括S60/P60系列、ProPet兽用彩超等也在2023年完成了版本升级，提升图像和完善功能，增加产品市场竞争力。 软镜板块维持快速增长，国内龙头地位稳固2023年公司内窥镜及镜下治疗器具收入8.50亿元，同比增长39.02%。2023年，公司推出HD-580系列内镜，HD-580系列内镜优化了光学设计，全面提升了各镜种全频带解析力，光电染色技术的优化，改善了浅层、中层黏膜血管的对比度和立体感，黏膜血管色调可调节，使血管显现得更加清晰；对比传统高清内窥镜，HD-580实现超高清图像显示，能够提供更高的分辨率，显示出更为清晰、细腻的图像；远景亮度的提升，进一步优化了内镜视野。通过AI图像降噪技术，有效减少了噪点和颗粒；其中应用6种不同的染色模式，使病灶更易被发现。HD-580还新增了特殊光成像模式下的图像颜色风格适配功能，用户可根据使用习惯和个人偏好进行设置；与放大内镜、超声内镜、十二指肠镜以及超声小探头等产品都能够兼容，镜体参数优化，性能得到进一步提升。 盈利预测和投资评级根据公司运营情况，考虑到HD550在医院端持续快速放量，我们适当调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入为26.48亿元/33.15亿元/42.00亿元，对应归母净利润5.48亿元/7.45亿元/9.61亿元，对应PE为29/21/16X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级。

　　风险提示 HD550销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。

　　2023年年报点评：业绩整体承压，AI&数据要素赋能有望打开24年新格局

　　业绩表现 【整体业绩】 (1)23年营收24.41亿(-13.56%)，归母净利润1.95亿(-66.00%)，扣非归母净利润0.79亿(-80.40%)。 (2)23Q4营收10.63亿(同比减少13.28%)，归母净利润2.84亿(同比减少27.96%)，扣非归母净利润2.64亿(同比减少24.48%)。 【分业务看】 23年智慧招采收入10.22亿(-16.38%)，其中招采运营3.65亿(-26.63%)，23年智慧政务收入10.55亿(-14.49%)、数字建筑收入3.58亿(-2.63%)，共计24.35亿(-13.76%)。 【毛利率、现金流】 (1)23年毛利率61.40%(同比减少4.60pct)、23Q4毛利率59.29%(同比减少4.59pct)； (2)23年经营活动现金流净额0.51亿(-45.66%)、23Q4经营活动现金流净额4.08亿(同比增加4400.85%)。 【费用率】 (1)23年销售/管理/研发费用率28.26%/7.59%/21.02%，销售费用率同比增加3.76pct，管理费用率同比增加1.09pct，研发费用率同比增加2.41pct。 (2)23Q4销售/管理/研发费用率16.44%/4.52%/12.73%，销售费用率同比减少0.15pct，管理费用率同比增加0.16pct，研发费用率同比增加2.77pct。 业绩点评 业绩整体承压，新增项目有望为24年打造良好基础 公司实现营收为24.41亿，同比下降13.56%。分业务来看，智慧招采收入10.22亿(-16.38%)，其中招采运营3.65亿(-26.63%)，23年智慧政务收入10.55亿(-14.49%)、数字建筑收入3.58亿(-2.63%)，受制于财政预算以及宏观环境影响，公司业绩整体承压，但是公司在23年仍然积极拿下多个项目，其中公司核心招采板块中，新增公共资源交易相关项目近400个，中国船舶、中国建材、中国化学601117）、安徽能源、首都钢铁、辽宁烟草等标杆案例，累计承接大型央企、国企的电子招标采购平台60余个。2024年公司有望迎来业绩拐点。 招采运营标段数持续提升，积极打造SaaS化转型路线 公司打造的SaaS化平台新点电子交易平台”新增85个专区；平台交易标段数量同比增长41%。就平台工具而言，公司进一步完善和推广“标桥”、“标证通”产品，打造了投标人PC端和移动端应用入口。标证通APP提供跨平台、跨区域数字证书认证、数字签名、电子签章、文件加解密等服务，已累计接入平台近500个，实现了公共资源交易领域CA机构全覆盖，新注册用户数同比增41%。 招采行业大模型赋能公司业务，积极探索数据要素领域 公司深入研究开发行业大模型和智能Agent框架，并将大模型技术与公司业务场景相结合，进行验证和落地应用。基于大模型、行业知识图谱、大数据分析等技术，研发招采行业大模型，赋能投标文件编写、智能自动组价等投标人高频业务场景，并通过对关键要素进行语义识别，提高投标人搜索和获取投标信息效率；对投标文件进行负面清单检测、格式规范检查，确保文件符合要求和规范，及时规避潜在风险。 同时，公司积极孵化公共数据授权运营平台，助力数据要素流通，打造“公共数据+普惠金融”产品，通过对公共数据的治理、分析与挖潜，构建符合金融机构需求的个人、企业金融大数据模型，赋能银行金融创新发展。 盈利预测与估值 我们预测公司2024-2026年实现营收26.79/30.61/35.63亿元，同比增速分别为9.73%/14.26%/16.40%，对应归母净利润分别为2.27/2.72/3.33亿元，同比增速分别为16.45%/20.09%/22.09%，对应EPS为0.69/0.83/1.01元，对应PE为31.75/26.44/21.65倍。 公司23年虽然业绩承压，但是积极打造新产品，拥抱AI和数据要素产业，我们认为伴随经济逐步复苏，24年公司业绩有望迎来好转，因此维持“买入”评级。

　　事件 公司发布2023年年度报告，全年营业总收入为7.44亿元，同比+19.1%；归母净利润为2.33亿元，同比+40.49%；扣非后归母净利润为2.17亿元，同比+38.94%。 单Q4：营业总收入为2.87亿元，同比+21.31%；归母净利润为1.13亿元，同比+22.38%；扣非后归母净利润为1.1亿元，同比+22.45%。 点评 分业务：定制软件收入5.22亿元，同比+21.23%；产品化软件收入1.02亿元，同比+10.20%；运维服务0.92亿元，同比+3.15%；系统集成0.27亿元，同比+136.79%。 各业务毛利率较去年均有提升：定制软件毛利率61.87%，增加4.23pct；产品化软件毛利率100%；运维服务89.12%，增加2.28pct；系统集成25.03%，增加3.76pct。 证券IT优势持续强化：新一代交易系统A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例，此外，与3家战略合作客户签署A5升级合同。东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例。HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务。 财富管理、大资管等业务领域全面拓展：在“财富+”领域，从证券的市场领先优势扩展到了银行、信托、期货、基金等全域金融，持续为财富管理的投、顾、销、管、端等赋能。大资管业务线继续深耕和积极拓展，新增多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子等客户。公司在资管行业营销CRM、产品运营领域继续保持领先地位，并积极运用AI技术提升产品能力。 存算分离架构带来信创优势：在信创化关键技术上，公司通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。 盈利预测与估值 预计2024-2026年公司营业收入达到9.76、11.88、13.84亿元，同比增速+31.19%、+21.77%、+16.45%；归母净利润分别为2.92、3.61、4.34亿元，同比增速+25.02%、+23.76%、+20.13%，2024年对应22倍PE。维持“增持”评级。

　　风险提示 信创进展不及预期；行业竞争风险；金融公司加大自研IT投入；宏观经济与资本市场风险

　　事件：2024年4月14日公司发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入19.79亿元，同比增长24.00%；归母净利润1.52亿元，同比增长144.92%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长129.30%。 对商誉和坏账进行计提，后续有望轻装上阵。1)商誉减值：子公司上海数慧和北京安图2023年业务恢复明显，且投入较大力量推进项目验收，公司在年初业绩预告时预计不会发生商誉减值。后经审计，两公司营业收入虽均超出预期，但利润未达预期，基于审慎原则计提了商誉减值损失，涉及金额1509万元。2)坏账计提超出原预计：2023年公司加大了回款力度，整体回款情况同比向好，因此年初业绩预告时，公司预计坏账计提金额将会同比下降。后经审计，长账龄回款情况不理想，账龄3年以上的应收账款大幅增加，公司对3年以上的应收账款全额计提，导致坏账损失计提较业绩预告时明显增加，涉及金额约3700万元。 打造唐山、泰州两大标杆项目，深入布局公共数据运营。1)唐山市综合信息平台建设项目：该项目为公司面向地级市大数据局的综合型信息化底座工程，是公司面向地级市大数局的样本工程；通过该项目，公司形成了面向大数据局全业务的解决方案和产品，为后续业务的开拓奠定了坚实基础并形成了示范案例。2)与泰州市数据产业集团签署了战略合作框架协议：公司围绕公共数据运营，构建数据运营框架服务，打造国产化空间位置数据底座平台、研发系列治理工具及提供开源数据底板，持续深化研究构建(空间信息×数据要素)×(ToG/B/C)典型数据运营场景，树立数据要素运营标杆。 AI赋能激活GIS产业潜能，积极推动遥感GIS一体化。1)NLP大模型：公司发布了基于不动产+AI大模型的智能问答产品(Beta版)。2)CV大模型：公司发布的SuperMapGIS2023集成了SAM视觉大模型。3)AIGC：子公司上海数慧基于AIGC技术，探索并构建了“LandGPT大模型+规划”解决方案。4)GeoAI：公司新增SegFormer、RTMDet等模型，提升遥感智能解译精度和效率，同时新增支持多波段数据，通过在AI模型中引入遥感数据多波段信息，助力拓展应用场景，深入开展自然资源、生态环境等领域的智能化遥感应用。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为3.08/4.15/5.31亿元，对应PE分别为26X、19X、15X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧；项目管理风险。

　　事件1：公司发布2023年报，全年实现营收37.37亿元，同比增2.67%；归母净利润3.29亿元，同比降20.78%；扣非归母净利润2.17亿元，同比降12.80%。其中23Q4单季度营收9.12亿元，同比降2.27%，环比降8.56%；归母净利润0.23亿元，同比降67.92%，环比降73.15%；扣非归母净利润0.31亿元，同比降37.99%，环比降53.77%。

　　事件2：公司发布24年一季报，实现收入9.21亿元，同比增7.26%，环比增0.99%；归母净利润0.51亿元，同比降28.23%，环比增120.83%；扣非归母净利润0.37亿元，同比降36.54%，环比增21.66%。

　　23年公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子材料/环保阻燃收入分别为3.6/13.1/9.6/8.2/1.2亿元，同比分别变动-19.0%/+0.5%/+3.8%/+6.2%/+9.0%；其中销量同比分别变动-0.37%/+19.88%/+17.01%/+32.92%/-2.06%；均价同比分别变动-18.7%/-16.1%/-11.3%/-20.1%/+11.2%。23年主要产品价格承压，但得益于公司主动调整产品结构，积极抢占市场，新能源、光学膜、电子树脂板块销量大幅增长，进而带动公司全年营收增长。23年公司毛利率为19.01%，同比-1.66PCT，其中电工绝缘/新能源/光学膜/电子材料/环保阻燃毛利率同比分别变动+2.12/-6.28/+3.43/-1.67/+6.56PCT，电工绝缘和光学膜盈利能力有所改善。此外公司23Q4归母净利润同环比下滑，我们预计主要系终止实施股权激励计划加速确认费用以及资产减值所致。

　　24Q1公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子材料/环保阻燃销量同比分别变动+25.2%/+25.5%/-5.9%/+44.7%/+81.7%，除光学膜外销量同比均大幅增长；均价同比分别变动-18.1%/-23.0%/+7.9%/-13.1%/-8.7%，主要产品价格仍有所承压。24Q1公司毛利率12.71%，同比降8.87PCT，环比降5.68PCT，我们认为主要系子公司东材新材火灾事故停产所致。目前公司已经恢复正常生产，预计Q2公司盈利能力有望修复。

　　24Q1公司在建工程20.74亿元，同比增加25.5%。当前公司在建11万吨光学基膜、2万吨光伏背板基膜、1亿平米涂布等项目。公司此前公告，与全球龙头杉金光电及扬州万润就偏光片领域签订战略合作框架，高频高速树脂通过台光、生益科技600183）等国内外一线G通信领城、高端算力领域、服务器等领域的核心树脂材料供应商。电子材料随着山东基地产能利用率提升叠加产品结构调整，光学膜新产能持续释放，预计公司业绩有望逐季改善。

　　光学膜复苏，电子材料有望改善，预计公司24-26归母净利润为5.15/6.41/8.24亿元，对应PE分别为15.76/12.67/9.85倍。公司是平台型新材料公司，高端光学基膜、高速树脂、光刻胶、复合铜箔等多个产品值得期待，维持买入评级。

　　事件：4月12日，公司发布2023年年度报告:全年实现营业收入39.30亿元，同比增长28.97%；归母净利润16.54亿元，同比增长24.53%；扣非净利润15.47亿元，同比增长24.72%；经营性现金流量净额14.18亿元，同比增长47.37%。

　　其中，2023年第四季度营业收入10.22亿元，同比增长36.16%；归母净利润4.67亿元，同比增长15.77%；扣非净利润4.46亿元，同比增长14.98%；经营性现金流量净额4.91亿元，同比增长66.61%。

　　随着MAGLUMIX3、MAGLUMIX6高速化学发光仪器的陆续上市，公司新一代X系列的全自动化学发光仪器已实现系列化，性能优异，同时拥有较高的性价比优势，对于公司开拓国内外各类型终端提供了重要产品支撑。截至2023年末，公司MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达2,653台。

　　(1)国内中大型机及流水线驱动，终端认可度显著提升：①收入：2023年，国内主营业务收入26.01亿元，同比增长25.53%，其中国内仪器类业务收入随着大型发光仪器及流水线相关产品销量的增加带动国内仪器类产品收入同比增长33.53%，高于国内业务整体增速；国内试剂业务收入同比增长23.73%，略慢于整体增速，我们估计是第四季度医疗反腐对诊疗量影响所致。

　　②装机：2023年，国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,465台，其中大型机装机占比为63.34%。随着中大型终端客户数量不断增加，带动国内试剂收入及单机产出的快速提升。

　　③终端：公司通过高速化学发光分析仪的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，2023年公司服务的三级医院数量较2022年末增加了155家，其中三甲医院客户数量增加了67家。随着国内大型医疗终端客户数量的持续增加，国内中大型机及流水线产品的装机增长，有利于带动公司国内试剂业务收入的持续稳定增长。

　　(2)海外渠道增加进一步提高渠道覆盖的广度与深度：①收入：2023年，海外实现主营业务收入13.19亿元，同比增长36.16%，其中海外试剂业务收入同比增长54.56%，海外仪器类收入同比增长16.91%；反映了良好的增长趋势。

　　②装机：2023年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,564台，中大型发光仪器销量占比提升至56.73%，较上年同期增长20.19pct；随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续提升，为后续海外试剂业务的增长奠定了坚实基础。

　　③终端：公司海外市场借鉴印度子公司经验，继续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，在意大利、罗马尼亚、沙特阿拉伯新设立3家海外全资子公司，并于2024年1月完成了印度尼西亚海外子公司的设立，截止目前公司已完成设立10家海外全资子公司(不含香港新产业300832）及香港新产业控股)，进而推动海外重点区域业务的持续增长。

　　2023年，公司主营业务综合毛利率为73.15%，同比增长2.65pct。(1)分产品来看，随着X系列及中大型发光仪器销量占比增加，公司仪器类产品毛利率提升6.60pct至29.70%；试剂类产品毛利率保持稳定为89.28%。(2)随着海外装机数量的不断增加，带动海外试剂业务收入占比提升至58.04%，同比增加了6.91pct，进而带动海外主营业务综合毛利同比增长9.86pct至65.73%；国内主营业务毛利率稳定，全年为76.91%。

　　期间费用方面，2023年销售费用率同比提升0.98pct至16.04%；管理费用率同比提升2.56pct至2.72%，主要系股权激励费用变动所致(2022年度调减已确认的股权激励费8,070.59万元)；研发费用率同比降低1.11pct至9.31%；财务费用率同比提升1.60pct至-0.78%，主要系汇兑损益变动所致；综合影响下，公司整体净利率同比降低1.50pct至42.08%。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为49.15亿/61.57亿/76.66亿元，同比增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为20.70亿/25.95亿/32.42亿元，分别增长25%/25%/25%；EPS分别为2.63/3.30/4.13，按照2024年4月12日收盘价对应2024年25倍PE。我们认为公司未来在国内外市场均有望保持快速稳健成长，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采降价幅度超预期风险，竞争激烈程度加剧风险，研发进展不及预期风险，反腐活动影响医院招标进度的风险，海外市场波动风险。

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